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环保装备制造业获政策力挺 行业产值有望达万亿

2019-03-17 23:31 作者:开心彩票注册送

  8月23日从工信部网站获悉,《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见(征求意见稿)》起草完成,现公开征求社会各界意见。意见稿提出,到2020年,先进环保技术装备的有效供给能力显著提高,市场占有率大幅提升。环保装备制造业产值达到10000亿元。重点研发攻关的领域包括:大气污染防治、水污染防治、固体废物处理处置、土壤污染修复等。

  目前我国环保装备制造业创新能力不强,产品低端同质化竞争严重,先进技术装备应用推广困难等问题依然突出。意见稿提出培育十家百亿规模龙头企业,创建百家具有示范引领作用的规范企业,打造千家“专精特新”中小企业,部分优势企业有望在行业大发展中脱颖而出。

  事件:公司半年报显示2017年上半年,公司实现营业收入5.48亿元,较去年同期增长55.90%;归属于上市公司股东的净利润为7014万元,较上年同期增长51.19%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6720万元,较上年同期增长59.12%。

  17年半年报的业绩反转力度很强,其原因归结为之前一两年堆积的未达到收入确认节点的BOT项目过多,这也是为何在16年全年新增订单创新高的情况下营收却不增反降,而部分项目于17年上半年结转确认,释放部分业绩,导致上半年营收大幅增长。公司16年期末在手订单与施工期订单未完成投资额共计12.15亿,同比增长70.9%。加之新收购公司都乐制冷与汉风科技自6月1日期并表,也增加了公司上半年的营收。

  公司最被寄予厚望的业务当属餐厨与厨余垃圾处理,16年公司餐厨垃圾处理业务收入1.5亿元,新增订单6.65亿元,按每吨处理量50万投资额计算,整个餐厨垃圾处理市场空间超千亿。公司目前有萧山、杭州二期、常州二期、西安、绍兴、宁德、台州等大型餐厨项目已开工或拟开工,17年预计创造营收4亿元,预计毛利1.2-1.5亿元。公司厨余业务杭州师范项目运行良好,正式项目今年年招标,规模达5-6亿,公司拿下正式项目概率很大,届时将为公司开拓厨余业务奠定基础并为未来一两年的营收做出巨大贡献。另外公司传统业务垃圾渗滤液业务依然坚挺,16年贡献营收2.5亿元,17年有广州、海口等项目开工,另有一个亿左右的结转,预计17年营收达4亿元,预计毛利1.4亿元,由于全国很多渗滤液厂不符合趋严的环保标准,公司今后的渗滤液项目将以改造为主。

  上半年母公司及其全资、控股子公司在渗滤液、餐厨垃圾、污水处理及沼气工程多个业务中共计获取新增订单5.04亿元同比增加7.1%。近年来,公司一直围绕“城市固体废弃物无害化处置及资源利用”的路线开拓市场业务与寻找并购标的。所收购的杭能环境16年贡献营收2.6亿,净利润6174万,当养殖区成为稀缺资源且养殖厂的环保要求越来越高,集中化养殖将成为大趋势的情况下,杭能作为大型沼气行业的龙头企业势必将受益于行业市场空间的增长以及行业标准提高所带来的行业集中度的提升。新收购公司都乐制冷手中订单已够完成承诺业绩,大概率超过业绩目标。汉风科技今年可完成5000万业绩承诺,主要客户是高能耗行业诸如钢铁厂,类似于收购杭能开拓农业客户,公司也借助此次收购打开了工业客户的大门。

  盈利预测:预计17-18年营收为14、18.5亿,归母净利为2.2、3.0亿元,对应EPS为0.49、0.67元,对应PE为29倍、21倍,给予“买入”评级。

  扣非归母净利润增长率较扣非前低 61pct, 主要由于上年 10 月 1 日收购新西兰为同一控制下企业合并影响。 归母净利润同比增加 0.8 亿元,主要由于固废、工程、水务快速增长新增毛利 3.3 亿元; 投资收益增加 1.8 亿元,其中新西兰 Transwaste 公司垃圾收集填埋业务贡献 0.6 亿元,水务投资公司贡献0.2 亿元, 出售参股股权收益增加 0.5 亿元; 新项目增加人工成本 1.8 亿元;收购新西兰公司及新加坡 ECO 公司影响财务费用增加 2.0 亿元。

  水务业务收入 23.1 亿元,其中污水处理收入 12.1 亿元,同比增加 15%, 毛利率 36%, 减少 7.3pct; 供水收入 11.0 亿元,同比增加 27%, 毛利率 21%,减少 7.1pct,主要是供水需求增加及新增广元、新乡项目。 水务业务 2016年新投产规模 119 万吨/日, 建设投资 11.6 亿元, 累计已完成 43.5 亿元水务在建项目的 38%,剩余投资额 27 亿元。 本期对外股权投资项目中,水务投资业务 14 亿元,占对外总投资额的 64%。 2017 年 3 月 10 日,首创股份600008)污水处理 PPP 项目收费收益权资产支持专项计划获得上交所挂牌转让无异议函,产品总规模 5.3 亿元,获 AAA 评级, ABS 产品的率先成功发行将进一步降低融资成本增加融资规模,为下一步公司业务扩张提供资金保障。

  环保建设收入 14.5 亿元,同比增加 22%;毛利率 35%,同比增加 6.8pct。 2016年公司在海绵城市建设订单取得突破,拿下宁夏固原市海绵城市 PPP 项目50 亿项目,是全国第二批海绵城市建设试点项目,一期投资 38 亿元。 垃圾处理收入 30.9 亿元,同比增加 10%;毛利率 31%,同比持平,业务发展稳健。 土地开发收入 5.3 亿元,同比降低 15%;毛利率 21%,同比增加 20.1pct,主要是本期继续退出土地开发业务,集中精力拓展水务、固废业务。 京通快速路通行费收入 3.9 亿元,同比持平;毛利率 66%,同比持平。

  公司继续发展优势的水务业务,并购及新设固废项目,打开海绵城市建设市场,保障公司业务继续较快发展。 预计 17/18/19 年,公司归母净利润分别为 8.1 亿元、 9.6 亿元、 11.0 亿元, EPS 分别为 0.17 元、 0.20 元、 0.23 元,对应 PE 为 25、 21、 19 倍, 结合公司固废、水务业务结构, 参考可比公司估值, 给予“ 增持”评级。

  公司2016 年实现收入4.88 亿元,同比增长48%,归母净利润6953 万元,同比增长33%。公司收入和利润增长主要来自江苏华大全年并表及公司水处理运营规模增长。扣除并表因素,公司本部净利润约3696 万元,同比下滑16%,主要是受煤炭冶金行业设备销售下滑所致。江苏华大16 年扣非净利润3093 万元,利润承诺完成率94%;四通环境16 年扣非净利润1447万元,利润承诺完成率85%。

  公司通过收购江苏华大、道源环境和四通环境完善整个水处理产业链的布局,近期公司公告中标北京平谷水质改善工程(金额1.58 亿元)、燕郊高新区(金额1.07 亿元),初步体现出公司较强的综合治理能力。2016 年公司运营收入1.37 亿元,同比增长66%;江苏华大全年并表,离心机业务收入1.92 亿元,同比增长338%。传统水处理设备销售收入1.49 亿元,下滑26%,主要受冶金煤炭行业产能过剩影响,但行业下半年已出现好转。

  2017 年底前,直辖市、省会城市、计划单列市建成区要求基本消除黑臭水体,伴随中央环保督查深入开展,黑臭水体治理市场开启。公司已初步在黑臭水治理领域具有技术优势,初步完成以京津冀、长三角、珠三角、成渝经济区为重点的全国性布局。

  预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.59/0.77/1.03 元。公司第一期员工持股计划完成购买(金额2917 万元,均价31.91 元/股);定增已经完成,换股价格30.25 元,募资价格32.03 元;股权激励数量525.5 万股,覆盖新上任的总经理等管理团队,对应解锁条件17-19 年净利润0.90/1.18/1.46 亿元。公司着力打造具备技术优势的水处理综合服务商,在黑臭水体、环境综合治理等多领域继续推进,当前股价低于员工持股价及定增价格,管理层激励到位,维持“谨慎增持”评级。

  风险提示:新增订单不及预期,竞争加剧毛利率下滑;标的公司利润承诺无法完成的风险;商誉减值的风险;

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